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财联社（上海，研究员 高桥）讯，三季度以来，中国中免和贵州茅台遭外资百亿卖出，五粮液的净卖出额更是超过160亿元，引起一定程度的市场担忧。然而有机构研究发现，这三只股票的北向资金持股比例变动却较小。
兴业证券王德伦等人昨日发表的研报显示，在三季度期间，五粮液股价从150元上涨超过220元，虽然外资卖出超过160亿元，但实际上其持股数量仅从3.2亿股减至2.4亿股，占五粮液自由流通股本比例从20%下降至15%，目前持股情况约等于回至2019年二季度时水平，核心底仓筹码仍然紧握。
从茅台来看，其持股占流通股本比例下降的幅度更是令人“出乎意料”的小。该研报显示，在三季度期间，贵州茅台股价从1400元附近继续上行，最后收于1668元，PE上行超过40倍，外资也净卖出接近100亿元，但实际上其持股数量仅从1.06亿股减至1.01亿股，占贵州茅台自由流通股本比例从21.2%下降至20.1%。
另外，免税大牛股中国中免在三季度虽也被北向资金减仓，但幅度也尚可。该研报显示，在三季度期间，中国中免股价从100元上涨最高接近250元，外资在此期间净卖出超过100亿元，但实际上其持股数量仅从2.5亿股减至2.0亿股，占中国中免自由流通股本比例从28%下降至22%。
从消费整体持仓变动来看，国君策略陈显顺团队昨日发表研报指出，北上资金对于消费的持仓占比从Q2的48.83%下降至Q3的48.16%，北上Q3减持消费但持仓规模并未有明显降低，仅次于Q2且明显高于2018年Q4以来的历期消费持仓比重。该团队认为，由于消费品股价Q3的大幅上涨，北上持仓存在再平衡仓位比重和兑现盈利的可能。
此外，值得注意的是，该团队同时指出，Q3不同类型的北上投资者在科技板块的持仓变动上存在分歧。具体来看，配置型的北上投资者在Q3是双向配置，即增持周期同期还增持了161.86亿的科技，其中新能源、通信、电子均获较大程度的增配。但是，博弈型的北上投资者由于风险偏好的快速下降减持了49.07亿的科技配置。
中泰宏观梁中华团队最新研报对周期低估及茅台股价“贵”的现象进行了分析，其认为，从盈利贴现模型来看，一种资产的估值是预期寿命的增函数，即寿命越长，估值越高。白菜的“寿命”很短，所以很难享受高估值；而黄金的寿命很长，估值无限大。如果大家都预期一种盈利模式不能长期持续，尽管短期利润很高，也很难享受到高估值，这就是周期股整体面临的困境。而相反的，如果一种盈利模式能够长期持续，对应的资产就能够享受到高估值，消费、科技、医药行业中的优秀公司估值比较高，就是这样的逻辑。
该团队指出，和债券市场类似，久期越长，价格对于利率的变动就越敏感。长久期资产对于利率的变动更敏感，所以从现实情况来看，在利率下行的时候，成长股的表现要优于周期股，而利率上行的时候，成长股的表现要差于周期股。
该团队认为，往前看，成长和周期的风格会不会切换，关键还是要看利率的走势，而利率的背后是经济基本面的变化，经济后续会先上后下，所以成长、消费等长久期资产如果出现明显调整的话，反而提供配置的好机会，因为这些依然是经济下行周期中配置的大方向。
原标题：英国记者新书揭露：美军在太平洋制造严重污染
【环球时报记者 甄翔】在梳理1.2万多页美国政府文件并采访当地居民、老兵和研究人员后，英国记者乔恩·米切尔在将于12日出版的新书《毒害太平洋》中披露美军在太平洋制造严重污染的事实。
据英国《卫报》10日报道，该书透露，美军数十年来在其控制的太平洋各岛造成严重污染，污染源包括放射性废料、神经性毒剂和橙色落叶剂等化学武器。书中披露的一个案例显示，驻关岛美军士兵福斯特被命令将橙色落叶剂与柴油混在一起喷在基地周边，以阻止植物生长，随后福斯特皮肤发炎，后来又患上帕金森综合征和缺血性心脏病；他的女儿也患上癌症，外孙出生时长了12个手指和脚趾，还有心脏杂音，而美国政府却一直在掩盖污染的事实，还曾多次试图阻止米切尔出书。
国家支持混改企业上市 多省份今年底国资证券化率将超50%
作者： 祝嫣然
[ 十八大以来，中央企业实施混改3700多项，引入非公资本超过1万亿元，混合所有制企业户数占比超过70%。 ]
作为国企改革的重要突破口，混改正在加速迈入“升级版”，资本市场将成为深化混改的重要阵地。
国务院近日发文鼓励混改试点企业上市。专家分析，目前央企和国企的资产证券化率还有较大的提升空间。资本市场在国企混改中将大有作为，积极推动国企上市、提升国有资产证券化率有望发挥多重积极效应。
国企上市仍存较大空间
国务院近日印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》（下称《意见》），提出了进一步提高上市公司质量17条政策举措。
《意见》指出，鼓励和支持混合所有制改革试点企业上市。发挥证券市场价格、估值、资产评估结果在国有资产交易定价中的作用，支持国有企业依托资本市场开展混合所有制改革。
目前，从中央企业到地方国企，多家混改企业正在积极推动上市。国资委公布的数据显示，十八大以来，中央企业实施混改3700多项，引入非公资本超过1万亿元，混合所有制企业户数占比超过70%，比2012年年底提高近20个百分点。中央企业资产总额的65%已进入上市公司，营业收入的61%、利润总额的88%来自于上市公司。
国家发改委经济体制与管理研究所企业研究室副主任李红娟告诉第一财经记者，以国有资产证券化推进国企市场化改革形式得到了普遍推广，各地国有资产证券化的步伐正在加大加快，从中央到地方不同层级的多家国企对企业上市进行了布局，地方国有资本证券化率也随着一系列国企配套改革政策的推进得到进一步提高。
从国有资本证券化的改革实践看，各地国企改革文件中，对国有资本证券化提出了明确的目标计划，多数省份提出到2020年底国有资产证券率达到50%以上。例如，上海、北京、天津等地提出省属企业资产证券化达到50%以上，山东提出达到60%以上，江西提出达到70%以上，浙江提出要达到75%。
李红娟表示，在新一轮以“管资本”为主的改革政策强劲推动下，国有资产证券化率得到了显著提升，深圳、杭州、广州等城市国资证券化率均已超过50%，但是较国际上一流的集团企业的证券化率，目前央企和国企的资产证券化率整体还是偏低，还有较大的提升空间，甚至在国内同比水平下，有的地方国企资产证券化率还不足14%，明显低于央企和非国企。
据工银国际测算，2019年底国企资产证券化率仅为21.3%，其中地方国企的资产证券化率仅为13.7%。国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业等领域或将释放出超过十万亿的增量上市资产。
并不是所有混改企业都要上市
《意见》鼓励和支持混合所有制改革试点企业上市。中国企业联合会研究部研究员刘兴国告诉第一财经记者，混改企业是国有企业中体制机制更为优化、效率效益更加合理的群体，显然更能满足上市条件，理所当然应当是培育上市的优先选择。
对混改企业来说，上市有多方面的意义。刘兴国分析，一是对混改效果的肯定；二是对混改企业的持续支持，以及推进混改进一步深化，完成二次混改；三是为混改参与方提供市场化退出渠道。
李红娟对第一财经记者表示，我国企业的上市条件是较为苛刻的，混改企业如果能够上市，说明其经营能力符合上市条件，公司经营状况良好，且盈利能力强，经营能力得到市场的认可。混改企业上市可以提高企业的知名度，获得更大的融资能力，提高社会资本对企业的投资信心，提升公司的竞争力。
9月24日，中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司首次公开发行并上市通过中国证监会第十八届发行审核委员会2020年第142次发审委会议审核，成为发改委混合所有制改革试点、国资委“双百行动”首单主板过会企业。
中金珠宝董事长陈雄伟此前接受第一财经记者采访时表示，深化改革是中金珠宝唯一的出路。中金珠宝制定了“混”与“改”紧密结合的工作方针，“引资本”、“转机制”再“IPO上市”三部曲。此前中金珠宝通过增资扩股引入中信证券、京东、兴业银行、中融信托、建信信托、越秀金控和浚源资本等战略投资者，还引入了下游30家省级优质加盟商作为产业投资者。
国家发文鼓励混改企业上市，但并不是意味着所有混改企业都要追求上市。李红娟表示，应当因地制宜、因企施策、分类分层推进混改企业上市。对已经上市的混改企业，需要以引入积极股东的方式实质性推进“二次混改”。对主业处于竞争领域的国有企业，尤其是央企集团层面以下企业，全面推进混合所有制改革，鼓励支持企业将优质资产上市进行深度混合所有制改革，进一步放开资本进入的行业和领域，提高国有资产证券化率和搞活国有企业。
事实上，混改企业上市也存在一些弊端，对企业的生产经营和发展情况提出了更多考验和更高要求。李红娟分析，比如对于信息披露的质量更加重视，企业的隐蔽性和企业发展的自由度将有所降低等，不利于企业管理人员长远利益的规划和考量。另外，只要资本进入市场化融资平台，那就意味着将面临更多的投资风险和不确定的回收利润预期。
“因此，混改企业上市，不要盲目追求政策效应或者短期利益，应当增强综合考虑企业实际情况，全面提升企业核心竞争力，建立现代化的治理体系和运行机制，当具备较强的竞争优势和风险防控能力后再择机上市更为稳妥。”李红娟说。
推动国企改革走向纵深
除了改善企业治理、实现从管企业向管资本转变之外，优化国企股权结构和融资模式、提升国企资产证券化比重还有其他积极的正向外溢效应。
在中国经济逐步形成双循环新格局的背景下，资本市场在国企混改中将大有作为，积极推动国企上市、提升国有资产证券化率有望发挥多重积极效应。
刘兴国表示，依托资本市场实施混改，即可以借助资本市场的价格发现机制，合理确定混改股权出让价格，避免国有资产流失；也可以充分发挥资本市场竞争机制作用，引入优质战略投资者。资本市场的介入，将有助于推进国有企业加快实施混改。
此外，推动国企上市对于降低国企较高的杠杆率有重大意义，有助于防范化解重大风险。
工银国际首席经济学家程实分析，资产证券化对于提升国企效益、优化其债务结构有积极的意义。一方面，上市央企和地方国企的总负债占比低于其总资产占比，凸显出直接融资对于间接融资的替代作用。另一方面，上市央企和地方国企的利润总额占比均大幅超过其资产、负债比重，体现出其经营效益远高于非上市国企。
程实还表示，国企上市有望兼顾“管资本”与“稳民企”，优化国企股权结构和融资模式与缓解民企融资“难”和“贵”在某种意义上形成了对偶问题，国企资产证券化不仅有利于去杠杆和防范风险，也减少了对民企在间接融资方面的挤出效应。
工银国际发布的研报显示，在贷款占社会融资比重超过七成的中国金融系统中，民企更加依赖于间接融资，但融资能力却与其在经济体系中发挥的作用不相匹配。比如，仅从境内人民币贷款余额看，对于中小型企业和微型企业，除国有与集体之外的企业占比均值在五成以上。由此可见，如果能优化国企的融资模式，也有望减少对民营和中小微企业在间接融资方面的挤出效应，缓解其融资“难”和“贵”的压力。
