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【安信策略】如期重回震荡上行，主线在顺周期成长
来源： 陈果A股策略
投资要点
9月受国内流动性预期、海外疫情及海外股市调整等因素影响，A股出现调整，牛市信心动摇 ，我们发布了报告《今年A股第四次重大分歧时刻，我们如何看待市场？》明确指出9月的调整是牛市中的震荡休整。节前市场避险情绪较强，我们在9月27日发布报告中强调《调整中布局，趋势仍是震荡向上》，节后市场情绪显著修复。
我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好，美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定，人民币汇率将维持强势，A股市场已如期重回震荡向上趋势，当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向。重点关注：光伏、汽车（含新能源汽车）、电子、军工、白酒、家电、保险等。主题关注：十四五、数字经济等。
■风险提示：
1．货币政策收紧；2．中美关系持续紧张；3．全球经济疲软。
正文
国庆长假之后首个交易日，市场风险偏好提升明显，上证指数，中小板指，创业板指涨跌幅分别为1.68%，3.05%，3.81%。从行业指数来看，本周电气设备（6.15%），综合（4.31%），电子（4.20%），化工（3.75%）、汽车（3.32%）等行业表现较好，休闲服务（-5.99%），银行（0.26%），房地产（1.02%），农林牧渔（1.05%），非银金融（1.76%）等行业表现靠后。
9月受国内流动性预期、海外疫情及海外股市调整等因素影响，A股出现调整，牛市信心动摇，我们发布了报告《今年A股第四次重大分歧时刻，我们如何看待市场？》明确指出9月的调整是牛市中的震荡休整。节前市场避险情绪较强，我们在9月27日发布报告中强调《调整中布局，趋势仍是震荡向上》，节后市场情绪显著修复。
我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好，美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定，人民币汇率将维持强势，A股市场已如期重回震荡向上趋势， 当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向。重点关注：光伏、汽车（含新能源汽车）、电子、军工、白酒、家电、保险等。主题关注：十四五、数字经济等。
1． 拜登当选概率上升，人民币汇率进一步走强
经济复苏仍在深化，近期公布的经济数据和国庆期间消费、旅游数据显示经济复苏仍在持续。9月PMI升至51.5%，达到4月以来最高水平，其中PMI生产指数达54.0%，PMI新订单指数达52.8%， 9月经济旺季、基建地产投资、国内疫情的良好控制、长假预期带来的提前采购可能共同催生了9月靓丽的经济数据。
十一长假期间，部分中观行业数据好于预期。国家电影专资办发布数据显示，10月1日至7日我国电影票房约为36.96亿元，取得中国影史国庆档票房第二的成绩。其中《我和我的家乡》《姜子牙》《夺冠》位列档期票房前三。中国银联透露，国庆长假前7天（1至7日）银联网络的交易金额达到2.16万亿元，相比去年同期增长了6.3%；今年国庆与中秋双节合一，当天交易金额超过3300亿元，同比增长15.5%。
此外，汽车、光伏、电子、家电、机械等顺周期成长行业有望持续保持高景气。9月30日，乘用车批复和零售当周销量同比增长分别达到25%和11%。中汽协的数据显示，9月汽车行业销量预估完成257.2万辆，环比增长17.7%，同比增长13.3%；细分车型来看，乘用车销量同比增长7.6%，商用车销量同比增长39.5%。汽车的高景气有望对其上游汽车电子和机械零部件行业形成拉动。另一方面，随着房地产销售和地方专项债发行的火热推进，房地产和基建投资也进入高峰（金麒麟分析师），工程机械、家电等基建链、地产链行业有望持续高景气。8月，叉车、挖掘机、汽车起重机同比销量分别高达55.1%、51.3%和47.8%。另一个高景气的行业是光伏，安信电新团队预计2020年国内装机有望达40GW，其中三季度11GW，有望增长140%，光伏的高景气有望持续至明年上半年。
然而当前的经济复苏也存在着不均衡的特征，呈现出地域和行业上的结构性特点：总部位于美国的《中国褐皮书》于今年8月13日至9月12日对中国3300多家企业进行了独立的季度调查，结果显示中国仅有富裕的沿海地区经济明显增长，其余多数地区的复苏态势要弱得多。报告表明：对于精英企业，即大型公司和沿海三大地区的公司而言，经济正在加速。但中国其他地区，大多数地区的大多数企业，看到的是更为平淡的复苏。中小企业的收入、销售、投资和借贷远远低于同行。报告显示，服务业企业第三季度的收入仅“略微”好于前一季度。在信贷方面，中国贫富地区的分化也很明显。在广东以及上海和北京一带，超过30%的公司获得了资本，这是其他地区的两到三倍。
同时需要注意的是，由于全球依然处于疫情影响之中，未来经济进一步复苏面临着一些制约和阻力，据文化和旅游部数据中心测算，10月前7日，全国共接待国内游客6.18亿人次，相比去年恢复度为79.0%；实现国内旅游收入4543.3亿元，相比去年恢复69.9%，在海外旅游需求受限，国内疫情得到控制的情况下，我们认为这个恢复度数据显示部分内需依然没有完全摆脱疫情影响，并且可能未来一个阶段都不能轻言真正进入“后疫情时代”。另外，未来财政高投入的不可持续性或将导致基建投资见顶回落，欧美秋冬季疫情发展则可能导致出口订单不及预期。
四季度需要关注欧美疫情反复对全球经济复苏进程的扰动。9月下旬以来，欧美疫情呈现二次爆发的现象，从短期来看，尤其是新冠新增死亡病例来看，当前疫情对当前欧洲国家经济实际负面影响可控，但是即将到来的秋冬季欧美疫情仍可能成为严峻的挑战，如果主要城市再次采取封城等极端措施，或将再度对市场情绪、全球经济复苏预期造成一定的影响。
同时，疫苗的进展对复苏节奏预期也是一个外部变量。10月9日中国宣布已同全球疫苗免疫联盟于8日签署协议，正式加入“新冠肺炎疫苗实施计划”（COVAX）。该计划由全球疫苗免疫联盟（Gavi）、世卫组织（WHO）和流行病防范创新联盟（CEPI）创建，目的是提高疫苗研制效率，为疫苗快速生产和大量、公平地普及奠定基础。计划预计在2021年年底前在全球范围内提供至少20亿剂安全有效的新冠疫苗。被誉为“应对新冠危机的全球唯一解决方案”。我们预计今年年底中国和部分发达国家将有望率先普及新冠疫苗，并在明年上半年快速覆盖大部分易感人群。为全球经济复苏注入强心针。
另一个值得注意的海外事件是，美国第一次总统大选电视辩论后，拜登领先优势扩大（目前全国民调差距已经扩大至9%），整体看全球市场对此反应正面。我们认为拜登当选概率上升有利中美关系预期稳定，有利全球新能源产业发展预期。同时我们观察到，近期人民币升值速度加快，9日在岸人民币兑美元收盘报6.7135，离岸人民币收报6.6907均创17个月来高位，反映出市场对中美担忧趋缓，开始集中反映中国复苏趋势占优的基本面逻辑。在此期间，节前避险行为较多的外资节后再度流入A股，国庆后开盘第一天北上资金净流入112.7亿元。
资金面方面，随着跨季结束短期资金面紧张情况得到缓解，央行继续维持货币政策中性，连续两周大规模回笼资金，其中上周净回笼资金2700亿元，本周再次回笼资金5200亿元。尽管如此，银行间资金面依然较为宽松。周五隔夜质押式回购加权利率下行逾34bp报在2.0%附近，DR007、DR014、DR021、DR1M加权平均利率分别下行27bp、69bp、100bp、31bp。
中国央行行长易纲近日撰文指出，货币政策力度既要保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模合理增长，又坚决不搞“大水漫灌”，货币政策最重要就是让老百姓手中的钞票不变“毛”不缩水。文章指出，实施正常货币政策，保持正的利率，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，总体上有利于经济可持续发展。因此要尽可能长时间实施正常货币政策，促进居民储蓄和收入合理增长。
央行副行长陈雨露也撰文表示：完善宏观调控跨周期设计和调节，既积极支持经济发展，又防止货币超发导致通货膨胀、债务扩张和资产泡沫等问题，实现稳增长和防风险长期均衡，为实体经济高质量发展和供给侧结构性改革提供长期稳定的货币金融环境。
央行领导近期频频撰文表态向市场发出了清晰的信号，我们认为，未来一个阶段市场的流动性预期将继续维持平稳。资金面在10月仍将维持紧平衡，但利率大幅上行的空间有限，同时如无特殊情况，年内降准概率也将极为有限。
2． 十四五有利市场风险偏好
“十四五”规划相关领域十月的关注重点。10月是“政策大月”，党内重要会议往往选择10月召开，在今年10月召开的第十九届五中会议将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划，预计将提出建议稿。“十四五”是全面完成小康社会建设战略目标，向全面实现社会主义现代化迈进承上启下的关键时期，将对中国经济和A股市场中期发展带来重要影响。
短期影响看，在十二五规划建议稿和十三五规划建议稿公布前后，相关领域细分均有明显的上涨。不同于以往的规划，“十四五”规划可能会淡化经济增长、总量目标等，更加追求经济高质量发展。我们预计“双循环”新发展格局将成为“十四五规划”的关键政策指引，自主可控、扩大优势、新基建、高端消费、消费升级、国防军工、能源安全、粮食安全、资本市场改革九大受益方向的投资机会，预计促成“双循环”新发展格局的更好形成也会伴随着一系列改革的加速设计与推进，如收入分配改革、财税改革、金融供给侧改革等。
3． 三季报成为短期A股结构焦点
截至10月11日早上10点，全A（含科创板）共644家上市公司发布了三季度业绩预告（有效样本为399家），整体披露率为16.23%，数据代表性依然偏低。其中，主板、创业板和中小板披露率分别为14.56%，8.23%和23.20%。其中，全A预喜率和预忧率大致持平，在有效样本下预喜率提升至65%，其中略增和预增比例占比预喜公司近8成，同时，中小创的预喜率较主板明显偏高。（需要提醒的是随着后续披露，以上数据存在进一步调整的可能。）
从目前披露的三季报业绩预告来看，预喜率较高的行业分别为：农林牧渔、电气设备、电子、军工、医药。结合截止8月的工业企业数据，三季度高细分景气领域主要集中以下几个领域：电气设备、电子、化工、机械、轻工制造、食品饮料、通信、有色、医药等。
从工业企业利润数据来看三季度高细分景气领域预计主要集中以下几个领域：电气设备（光伏、风电、电机和线缆设备）、电子（消费电子、半导体）、化工（化学化纤）、机械（工程机械、发动机）、轻工制造（包装印刷、家具）、食品饮料（食品加工）、通信（终端和传输设备）、有色（铜、铝、黄金）、医药（医疗器械、化学制药）等。
其中，消费电子业绩延续中报增长良好的态势，轻工包装印刷、家具受益于全球疫情带动线上消费增加，商品包装需求增加。
1-8月利润累计同比增速环比1-6月变化靠前的行业有：
石油、煤炭及其他燃料加工业（39.7 pct）、有色金属冶炼及压延加工业（23.8pct）、汽车制造（22.2 pct）、黑色金属冶炼及压延加工业（17.2pct）、化学原料和化学制品制造业（10.2pct）。
1-8月营收计同比增速环比1-6月累变化靠前的行业有：汽车制造（6.2 pct）、文教、工美、体育和娱乐用品制造业（4.6 pct）、电气机械及器材制造业（4.3 pct）、仪器仪表制造业（3.9 pct）、家具制造业（3.9 pct）、纺织业（3.8 pct）、金属制品业（3.8pct）、通用设备制造业（3.7pct）。
8月份，装备制造业利润同比增长23.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.1个百分点。其中，通用设备制造业利润同比增长37.0%，电气机械和器材制造业增长13.3%，增速分别比7月份加快11.0和5.2个百分点；专用设备、电子、仪器仪表等三个行业利润延续两位数增长；受生产增速回落、投资收益减少等影响。
其中，最为明显的景气特征是汽车产业链的修复，8月汽车制造业利润增速保持55.8%的快速增长，明显高于工业平均水平。从汽车行业自身销售数据来看，2020年初新冠疫情爆发后，2月汽车销量同比降幅一度达到近80%。在中央及地方政府相继出台系列刺激政策后，4月汽车销量开始转正，5-8月恢复两位数增长。截止8月，2020年全年汽车累计产销分别为1440.77万辆和1452.82万辆，同比降幅分别收窄至9.49%和9.68%，总体表现好于预期。结合已经公布三季报代表性预告的上市公司龙头来看，我们会发现汽车产业链的带动效应已经开始在化工（涂料、改性塑料）、计算机（汽车相关软件开发）、电子（新能源车相关电子零部件）和机械（发动机、基础件）中得到侧面印证。根据安信汽车行业组观点，汽车产销数据预计后续仍将维持较强复苏态势，电动智能大潮催生结构性成长。
4． 市场内部特征观察：节后市场情绪提振明显
本周市场情绪提振明显。从换手率来看，本周五主要指数换手率均有所上升。本周五上证综指，中小板指，创业板指，上证50，沪深300，中证500，万得全A的流通市值换手率分别为0.78%，2.93%，5.94%，0.42%，0.68%，1.29%，1.19%，分别较前周变动0.62，2.17，4.74，0.30，0.49，1.03，0.91个百分点，分别处在51%，16%，59%，76%，68%，33%，57%分位数水平。
近四个交易日大盘呈企稳态势。当前市场强势个股数量占比65.4%，较四个交易日前上升2.3个百分点，超买个股与超卖个股之差占比2.05%，上升1.1个百分点。创业板来看，强势个股数量占比83.7%，较四个交易日前上升1.3个百分点，超买个股与超卖个股之差占比5.69%，下降2.4个百分点。
总的来说，我们认为当前阶段A股企业盈利预期将继续上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好，美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定，人民币汇率将维持强势，A股市场已如期重回震荡向上趋势，当前阶段重点关注受益于经济复苏、三季报超预期同时受益于“十四五”的顺周期成长方向。重点关注：光伏、汽车（含新能源汽车）、电子、军工、白酒、家电、保险等。主题关注：十四五、数字经济等。
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证券时报记者 程丹
国务院日前印发了进一步提高上市公司质量的意见，以公司治理、做优做强、退出机制、疑难问题、违规处罚等为抓手，力抓上市公司质量提升。
上市公司是中国经济中具有发展优势的群体，是资本市场投资价值的源泉。30年来，我国上市公司不断发展壮大，已成为推动企业改革和带动经济成长的中坚力量，但仍有部分上市公司存在法人治理结构不完善、运作不规范、质量不高等情况，反映出上市公司独立性不够、治理结构失效、内控机制缺失等深层次问题，严重影响了投资者信心，制约了资本市场的健康稳定发展。
此次国务院发文提高上市公司质量，剑指困扰资本市场多年的“顽症旧疾”，显示了国家对资本市场的呵护，成为“国家行动”，对增强资本市场吸引力和活力，推动资本市场全面深化改革开放的重视。各相关部门只有严格贯彻落实，形成提高上市公司质量的工作合力，才能取得1+1>2的效果。一方面，资本市场要坚持市场化、法治化方向，加强资本市场基础制度建设，完善促进上市公司高质量发展的制度规则体系，培育“好公司有好待遇、差公司有代价”的市场约束机制，发挥实控人、控股股东、董监高等“关键少数”带头作用，促进中介机构当好“看门人”；另一方面，包括金融监管机构、地方政府在内，要加强“三点一线”监管联动，引导上市公司履行好规范发展、提高质量的第一责任和主体责任，聚焦财务造假、资金占用、违规担保等突出问题，稳妥处置化解风险，共同构建提升上市公司质量的良好生态。
需要说明的是，在完善制度的同时，上市公司担负着自我规范、自我提高、自我完善的第一责任，要提高自身质量还得从内部使力，不仅要杜绝说假话、做假账、操纵业绩、操纵并购、通过非法关联交易输送利益等违法违规行为，还需要诚信经营，做实做大主业，提高公司盈利能力和持续发展能力。
全面提高上市公司质量，不可能一蹴而就，需久久为功。只有立足于全体股东利益的最大化，不断提高公司治理和经营管理水平，不断提高诚信度和透明度，不断优化政策环境和生态体系，才能支持和督促上市公司全面提高质量，促进资本市场长期稳定健康发展。
文|深燃财经 李秋涵
编辑|魏佳
最近抖音代入驻服务商有点忙。
自8月27日抖音公布“9月6日起，第三方来源商品链接需要相关客户通过巨量星图下发直播带货任务”，“10月9日起禁止跳转第三方平台链接”，“入驻抖音小店商品不受影响”后，王伟的团队每天订单由40多单上升到70多单， 在国庆节放假前一天，订单量突破了100。
往常他们帮客户办理入驻抖音小店、上架产品收费450元，据他介绍，8月18日到10月18日，官方开启补贴活动，商家通过他们做企业认证，可免费入驻抖音小店和小黄车，只是蓝V入驻需要给抖音官方缴纳600元认证费。
门槛低，审核快，越来越多商家涌入抖音小店。与此同时，平台上通过抖音小店的成交量占比也在飞速提升。据蝉妈妈数据显示， 2020年5-7月，抖音全平台TOP500达人的抖音小店的销售额占比由34.12%上升至78.4%，TOP100达人由31.58%上升至73.13%。抖音直播禁外链最后一天，10月8日销量榜已全被抖音小店来源商品霸占，位列首位的销量高达4.8万，而商品来源为淘宝的商品，位列第一的最高销量不到4000。据专注抖音直播带货的某MCN达人机构相关负责人杜飞透露，在8月之前，其旗下达人带货商品来源基本为淘宝，到了9月新规出现后抖音小店商品就已经占到了六成。
站外商品销量数字还将被压缩。直播带货“禁止跳转第三方链接”，是抖音打造电商生态闭环中的一步，但肯定不是最后一步。虽然目前抖音短视频还能正常挂出第三方链接商品，全面断外链也只是时间上的问题。
如今，抖音直播封外链的“大限之日”已到。8月宣布消息，9月由巨量星图缓冲，10月正式断外链，11月就是双十一了，抖音野心昭然若揭。
电商巨头暗战，抖音推出抖音小店，快速吸纳商家，完善电商生态闭环，接着与巨头正面交锋，让今年双十一有了新的热闹。但不同于可快速崛起的内容产业，电商是难以一蹴而就的重型战场，阿里、京东电商巨头都有着多年的供应链积累，字节系显然不能比拟。
从8月27日宣布封外链开始，抖音小店数量激增，一个月过去了，现在直播带货已经断外链，作为其电商生态野心的承载体，诞生时间不长的抖音小店，真的准备好了吗？
中小商家进退两难
最近中小商家有点烦。
断外链，意味着要在抖音上直播带货就必须开通抖音小店。这本不是麻烦事，2020年抖音小店接连放低入驻门槛，取消绑定抖音号必需要30万粉丝的条件，开放个人入驻，0粉丝就可申请“直播购物车”。增加的人力成本也不是大难题，目前抖音小店更像是用户的一个下单页面，运营压力小，不止一位商家告诉深燃，他们本就在其他平台上拥有完备的物流、客服、售后，只是多了一个呈现端口，工作人员是多端口共用。
现在让他们头疼的，是抖音小店不完善的基础建设，以及不能再通过抖音直播带货为淘宝店铺大本营导流用户，转化粉丝，增加淘内权重。直到目前，抖音电商核心是直播带货，并不是店铺运营。商家入驻抖音小店，只是为用户提供了下单场所，还不能实现粉丝积累。如果投放的直播带货效果不佳，费用即打水漂。在很多中小商家的思维里，淘宝店铺才是大本营，不能跳转，对于他们而言，抖音直播带货由此带来的意义要大打折扣。
限制外链之后，抖音规定对所有第三方平台商品收取20%服务费，而抖音小店仅收5%，在杜飞接触的商家里，9月仍有不少中小商家选择用第三方平台链接，反而通过提高客单价的方式，来抵消增加的成本，“提高幅度大概是15个点”，他说，商家对于淘宝店铺的执着由此可见一斑。
在目前抖音小店模式下，杨鹿甚至几乎放弃了运营，原因是没钱砸。因为有搜索及推荐页面，淘宝店铺理论上不做投放也有基础流量，而要想通过抖音小店卖货，需高度依赖直播带货，“抖音直播一上来就是商业化的产品，没免费流量给商家，除了投主播，想要流量也得掏钱投抖加、投巨量，就得去砸钱，但关键是砸钱不一定就有用，比如这一次投十万，卖货只卖了两三万。“
来源/ Pexels
目前敢于这样“砸”抖音小店的，更多是财大气粗的品牌方。还值得注意的是，封闭外链，对于达人的影响也不小。“断外链后会造成达人可选商品减少。”杜飞告诉深燃。此前第三方跳转链接的服务费提高后，商家为压缩成本，达人的佣金就受到波及。一次成功的直播带货，优质好货必不可少，断外链，一定程度上影响着达人未来的选品与接单工作。
不过，也有商家认为，随着抖音电商生态的完善，达人可选商品将会增加，完整的电商生态也有助于平台扶持与匹配达人，只是这还需要漫长的时间。
“其实直播能解决销售就可以了 ”，某品牌童装线负责人张全表示，从7月开始他们就已经认真经营抖音小店，定期做直播带货，一个月GMV在200万至500万之间，这是超出预料的成绩。如果不看重给淘宝店铺导流，将抖音小店当做一个新平台运营，对于商家而言是多了一个选择。
抖音、淘宝分佣模式来源 / 蝉妈妈数据
“在直播间挂第三方链接，跳转还是存在一定跳失率，并且使用第三方链接，抖音淘宝两个平台都扣除服务费，对于商家而言成本更大”，张全补充道，抖音小店扣点第一个月为1% ，随后维持在5%，而在阿里上要扣除6%的服务费。不过他也承认，目前抖音小店还较为初级。
抖音小店准备好了吗？
那么，断外链后，面对涌入的消费者和商家，抖音小店准备好了吗？
相比于已经身经百战，一路摸爬滚打，步步完善消费者及商家需求的成熟电商平台而言，抖音小店还只处于起步阶段。不止一位商家对深燃吐槽，小店功能还很不完善，尤其是售后体系，“退货险这些没有，退货入口也不好找。”
商家与消费者维权事件目前也时有发生。商家徐亮告诉深燃，他开了一家抖音小店卖烤虾，商品顺利审核通过，但后平台将烤虾纳为禁品，他没有收到平台相关提醒与通知，商品也并未卖出，直接被平台扣除了2000元全部保证金。
他有些委屈。他找到平台客服，客服让他发邮件申诉，发邮件后对方让他以后台显示为准，他接着找后台申诉，但迟迟没有回应，就这样一直反复循环，近三个月时间没有进展。在微博、知乎、黑猫投诉上，有着大量商家对于抖音小店的吐槽，比如关于退店迟迟不退保证金的，由于系统局限导致操作存在问题被消费者投诉，无故被冻结账户资金等。甚至有商家建了一个群，群里三十多位商家商量着如何维权。
不过值得注意的是，徐亮们倒并非完全的完美受害者。为了迅速扩大商家数量，抖音在尽量压缩准入门槛。轻松的准入机制，严格的惩罚制度，以及不算高效的退店手续，抖音小店正采取着宽进窄出的策略，吸引来不少0经验的新手商家，水平本就参差不齐，再加上他们不熟悉抖音小店制度，极易踩雷。
消费者端的吐槽也不少。向南在抖音上通过直播带货购买的衣服，收到以后因为质量不及预期，选择退货退款。商家同意退款后，退款流程还是迟迟没能推进，商家让她联系平台。
来源/Pexels
“平台客服说无法原路退回到我的微信支付里，理由是我的微信注销了，但明明我的微信一直都在正常用”，向南无奈之下，根据客服要求提供了银行卡号，但在她提供之后20多天里，也迟迟没有收到退款。这不是个例，关于抖音小店迟迟不退款的投诉，在黑猫投诉上占据了不小的比例。
不论是向南迟迟没收到退款，还是徐亮保证金被扣，都暴露出抖音小店在运营、监管、售后等电商平台生态基础建设重要环节的薄弱。抖音小店是抖音电商生态的重要承载者，在抖音激进的进攻策略下，不得不快速生长，成长的负荷也在快速显露。
由于抖音小店目前缺乏类似淘宝店铺的评价积累及信用背书，这一平台上消费者也更谨慎，单品消费也更多集中在价格较低的区间内。根据蝉妈妈数据，针对抖音小店5、6、7月销量前1000名商品的价格分布分析，0至100元的商品占比达到92%。这也是为什么2020年7月，抖音小店店铺销量TOP10中，食品生鲜占据4个席位，其余大多为美妆护理、鞋服类别的原因。
据《晚点 LatePost》报道，目前字节电商部门正在内部搭建供应链支持团队，团队成员多有阿里、京东背景；品控团队也在搭建中，团队成员有几十人，主要负责抖音小店产品质量的把控。
杜飞透露，抖音小店也将推出“带货口碑分”，分数将通过商品评价、售后、投诉等方面综合计算，并在直播间购物车、商品详情、商品橱窗等位置展示，“分数越高，带货资源倾斜越多，和淘宝越来越像了”。
创作者带货口碑分上线预告来源 / 受访者提供
平台正在步步完善，但抖音小店走向成熟，显然还有很长的路要走。
抖音的野心
没完善好，为什么要急于推出？
上海交通大学上海高级金融学院市场营销学教授陈歆磊告诉深燃，不论过去几年互联网表面上发生了什么，本质上只发生了一件事，就是抢流量，只是方法不一样。“流量总量固定，从流量到变现，目前的模式只有两个，一个是广告，但目前广告饱和量很高，互联网几家巨头已经将70%的广告收益吸纳了。第二则是电商，这个空间大，这是大家都会去做的，只是看怎么做。”
抖音借助与淘宝的合作，用流量培养了用户习惯，让他们意识到在抖音上可以消费。先是抢占用户心智，接下来即是搭建自己的电商生态，拥有消费用户更具体的行为数据，比拥有流量用户的价值显然更大，抖音要建立电商闭环，现在外界关注的，即是抖音收网时间节点。
让抖音现在有勇气断直播带货外链，与两件事有关。
在618前一个月，快手与京东联手，双方在快手小店的供应链能力打造、品牌营销和数据能力共建等方面展开深入合作。在这一合作之后，用户在快手小店上购买京东自营商品，不用跳转平台，并且享受京东的配送、售后等服务。这一合作加快完善了快手平台内的电商闭环。
相似的故事在818之前再次上演。7月30日抖音和苏宁易购达成深度合作，苏宁易购对抖音输出其供应链服务能力，全量商品入驻抖音小店，并开放给抖音电商平台所有主播，用户无需跳转即可完成购买，此外物流和售后服务体验也将同步提供。苏宁易购线上流量低，对于抖音没有威胁，而同时它也需要抖音的流量扶持，双方的协作互利互惠，这也让抖音小店有了苏宁易购的电商积累打底。
“如果不是这个合作，封外链不会这么快。”百联咨询创始人庄帅分析，目前抖音电商生态招商不难，“管理难，运营难，但有时间可以补。”
不过介于运营抖音小店的成本，以及不能为淘宝店铺导流，目前不排除有部分商家因此涌向快手，甚至淘宝直播，这对于抖音而言，同样是一大挑战。
目前抖音小店被诟病的是，商家无法像运营淘宝店铺一样积累。但“不是说瓜分谁的蛋糕，就得按照同一方式去做那个事情”，庄帅告诉深燃，通过为品牌商家提供广告资源位，如搜索关键词直通车、焦点图位置、猜你喜欢feed信息流，阿里2019年广告收入（客户管理收入）接近1800亿，占总营收比重40%，这才是真正核心具有增长空间的变现业务，是抖音觊觎的，也是它可能可以擅长的。
来源/Pexels
抖音做电商，也意在赚取品牌商家的“广告费”。所谓”广告费“，概念随着互联网发展发生着变化，起初广告即是硬广，后来关键字竞价排名也是广告，到现在，抖加、巨量引擎，直播带货里的坑位费同样是广告，吸引来品牌商家，让他们出资，收益空间同样巨大。
抖音试图瓜分阿里的蛋糕，阿里也正在防御。近期手淘改版，重推短视频，首猜（首页猜你喜欢）资源即向短视频倾斜，借“满天星计划”提高短视频的站内权重，并面向商家发布了短视频内容的生产指标。抖音淘宝战火升级。
“电商，没那么简单”，即便是这样，陈歆磊也不认为目前抖音电商已经可以与阿里类比，他坦言，电商生态系统搭建是一个大工程，“大数据、物流、人货匹配都比较难。举一个简单的例子，京东也有自己的第三方平台，当京东一开放理应就应该有和淘宝相比肩的商家，但其实不是的。人货的匹配很难，所有的店家都可以挂上来，但平台怎么卖得好，人和货的匹配才是核心技术。”
“匹配结果是否精准，取决于两点，一是算法，二是过去的积累。抖音可能在图像和视频上，能做得好，但不一定在产品上做得好，现在缺数据，就像自动驾驶一样，没有数据积累，是没法开的。”他认为。
《2019 淘宝直播生态发展趋势报告》显示，淘宝直播日均GMV为2.2亿元，快手为1亿，而抖音的日均GMV只有2000W。2020年抖音GMV虽有所提升，但对于内容平台而言，供应链服务以及SKU（库存量单位）管理短期内难以补足，目前与电商平台的互补能量才更为巨大。陈歆磊更倾向于认为，抖音与淘宝合作“没谈妥，抖音利益诉求没有得到，现有模式让它觉得比较亏，就先砍一部分试水，换取博弈筹码。”
不论是抖音和淘宝，还是快手与京东，内容平台与电商平台形成了竞争与合作的微妙关系。
当下的互联网环境，拥有流量的平台更加自由，退可以合作输送流量，进可以打造自己的电商平台，容错率更高。不过抖音小店未来发展如何，还需要时间观察。
*题图来源于Pexels。应采访对象要求，王伟、杜飞、张全、徐亮、向南为化名。
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